作为全球最大货币市场基金，余额宝的一举一动都颇受关注。

近日，有媒体报道称，余额宝的管理者天弘基金将采取措施降低投资风险，同时下调收益率水平。事实上，从七日年化收益率来看，近期余额宝的收益率确实有所下降，这又引起了市场的热议。

10月1日起，《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》（下称《管理规定》）将正式实施。这版被称为“史上最严新规”的《管理规定》对于货币基金的风险准备金规模、净值算法、投资方向等做了限制。此外，新增“对于被认定为具有系统重要性的货币市场基金，由中国证监会会同中国人民银行另行制定专门的监管规则。”市场人士认为，此条新规或是为超大规模的余额宝定制。而在此后监管层的内部培训讲话中也证实了该推测。

货币基金新规出来后，业内人士分析表示，未来余额宝收益率下降是大概率事件。中央财经大学金融学院教授郭田勇表示，余额宝成为全球最大规模的货币基金后，对于余额宝来说，已经没必要太过追求规模快速增长了，保障整个基金的健康稳健发展才是最重要的。

《管理规定》自9月初发布后已过去大半月，留出了适度的调整空间，比如6个月的过渡期。作为超1.4万亿规模的余额宝做了哪些调整呢？天弘余额宝货币基金的基金经理王登峰日前接受《华尔街日报》专访时表示，基于提升余额宝流动性的考虑，天弘基金近期在余额宝的管理上，根据组合规模及市场情况，未来将调整资产配置比例和结构，以适应流动性管理的需要。

王登峰表示，未来将降低余额宝货币基金投资组合的久期，并削减部分定期存款和同业存单的头寸，增持中国政府和政策性银行发行的短期利率债，以及短融和回购协议等流动性较高资产。

“通过降低基金组合的久期，虽然会牺牲部分收益性，但能确保充足流动性，回归余额宝现金管理的定位。”王登峰进一步补充道。

事实上，货币基金的管理中也存在“不可能三角”。作为一种流动性管理工具，货币基金具有流动性、收益性和风险性三个最主要的特征。在实际管理过程中，这三个特征不可能同时都取得最优状态，即流动性好，收益率高，同时风险又很低，基金配置的结果只能是一个或者两个处于最优的状态。

在余额宝管理的“不可能三角”中，天弘基金方面向界面新闻表示，“余额宝把流动性管理放在最首要的位置，将调整资产组合以提高流动性，而流动性的提升，带来的结果是收益可能下行，但我们并不是要主动下调收益率。”

据王登峰介绍，天弘基金从投资组合结构和久期配置两个方面都进行了一系列“大动作”。

具体来说，从大类资产配置的比例来看，截至二季度末，天弘余额宝基金的“银行存款和结算备付金”合计占比为82.95%，较一季度末的64.32%大幅提升18.63个百分点，“买入返售金融资产”从一季度末的19.45%大幅减少至8.90%，债权资产从一季度末的16.04%降至7.94%。“一升两降”的背后，直接体现的是现金类资产的大幅提升。

从久期配置的角度来看，在投资组合平均剩余期限的角度，天弘余额宝基金从2016年四季度开始，就呈现整体下降的趋势。2016年四季度末、2017年一季度末、2017年二季度末的平均剩余期限分别为83天、75天和72天。从到期天数来看，30天以内的资产占比为20.96%，30天（含）—60天的资产占比为19.10%，60天（含）—90天的资产占比为36.38%，三者合计占比为76.44%，变现能力非常强，支撑余额宝的流动性。

展望后市，王登峰认为，从中期来看，货币政策不松不紧在金融防风险大环境下将延续，超储率处于低位，均指向紧平衡的资金面状况。财政投放、年末等因素等也将对资金面形成冲击，但是由于央行通过公开市场操作等手段对资金面进行精准调节，资金面的波动性将有所下降。