哪些券商股适合投资？

作者： 龙叔日记

发布于:2023-02-08 11:29

雪球

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之前提到过，因为券商股的盈利波动太大，所以市盈率参考意义不大，市净率（PB）更有参考意义。而且，不同于银行，经常性隐藏不良资产，券商的账面资产往往使用市值法估值，隐藏不良资产空间比银行小，所以PB真实性比银行股更高。

目前整个券商股的市净率（PB）的估值中枢在1.28左右。从市净率来看，海通、华泰、国君、东吴等市净率比较低。

除了考察PB估值外，券商的盈利极大的受市场（尤其是股票市场）行情影响。券商的业绩来源于：①自身的业务；②控股或参股的基金公司的利润分成。所以，券商的“含基量”尤为重要，需要和PB估值水平一起考虑。“含基量”越高，业绩弹性就越大，股价的上涨弹性就越大。

在PB低于行业均值的券商股中，“含基量”最高的应该是 广发证券：持有广发基金54.5%股权（控股），参股易方达基金22.65%。而这两家都是行业top 5基金公司。根据2022年公募基金非货规模排名：

从收入上看，2022年上半年：

华泰证券参股南方基金41.2%，参股华泰柏瑞基金49%，这两个基金公司都进到了行业前20。

国泰君安控股华安基金，持股51%。不过只有一家基金公司，而且排名在10名开外。

东方证券100%控股东方资管，持股汇添富基金35.4%。

海通证券控股海富通基金，排名第二梯队，规模一般。

综合市净率和含基量来看，安全性比较高的是国泰君安和 华泰证券。

如果说弹性， 广发证券和 东方证券价格弹性更大。从PB的过去10年走势看，目前这两个公司的PB都在均值以下，虽然比2018年底高一些，但高不了太多。比如说广发证券，2018最低PB是1.04，现在是1.19。东方证券的PB在2018最低1.05，现在1.22。

东方财富作为券商股龙头，不在传统的估值考虑之列，因为东方财富不是传统的券商，商业模式和护城河也不一样。东方财富的PB高达4.6（类似于银行中的 招商银行），市场为什么给这么高估值？就是其财富管理（卖基金）业务的流量确实大。目前价格21.8，离最高32.7尚有距离，尚有上涨空间。