煤炭行业第77期：大秦铁路上调煤炭运价，淮南矿业计划整体改制上市

导语：“中债资信行业及发债企业监测系列”是中债资信最新推出的风险监测产品。凭借中债资信成熟的研究团队、丰富的数据积累、高频的日常监测，每周对行业及发债企业进行定期监控，并对行业及发债企业重大事项进行及时评价，为市场人士传递即时讯息与专业分析。本次推出的是煤炭行业监测产品第77期。 中中债债资资信信行行业业及及发发债债企企业业监监测测系系列列煤煤炭炭行行业业————第第7777期期（（2017.3.20~2017.3.262017.3.20~2017.3.26））大大秦秦铁铁路路上上调调煤煤炭炭运运价价，，淮淮南南矿矿业业计计划划整整体体改改制制上上市市 中债资信煤炭行业研究团队 一一周周煤煤炭炭数数据据简简评评名称本周数据上周数据变动国内动力煤价格（元/吨）环渤海动力煤（Q5500）6065997大同动力煤（Q5500，车板价）5155105秦皇岛优混动力煤（Q5500，平仓价）684.8675.69.2广州港山西优煤（Q5500，库提价）7507500国际动力煤价格（美元/吨）澳洲纽卡斯尔港81.0980.710.38国内焦煤价格 （元/吨）京唐港山西主焦煤（提库价、含税）151015100山西柳林4#焦煤（车板价，含税）139013900国内无烟煤价格（元/吨）山西阳泉洗小块（车板价）7707700河南永城洗中块（车板价）108010800煤炭海运数据（元/吨、艘）秦港到广州港海运费（2~3万吨）6685-19秦港日均锚地船舶数72648煤炭库存情况（万吨）环渤海四港库存1229.71114.1115.6六大发电集团煤炭库存933.87971-37.13 u动力煤：本周动力煤价格持续上升，环渤海动力煤指数606元/吨，较上周上涨7元/吨。本周由于各地尤其煤炭主产区晋陕蒙煤矿执行严格的安全检查，产能释放不及预期，上游煤炭供应持续不足，同时下游电厂补库存需求依然旺盛，后续随着采暖季结束下游需求进入传统淡季，但3月24日起大秦线铁路运费上调预计对动力煤价格有所支持，预计后续有望保持平稳。u炼焦煤：本周炼焦煤供需格局相对平稳，京唐港主焦煤价格维持在1510元/吨、山西柳林4#焦精煤价格稳定在1390元/吨。两会结束炼焦煤市场供需有所恢复，预计近期下游补库需求将增加，预计炼焦煤价格有望企稳回升。u无烟煤：本周无烟煤维持上周水平，目前无烟煤市场销售情况较好，预计后期价格仍以维稳为主。市市场场行行情情监监测测 u海运：运价方面，国内海运费下降，本周秦港到广州港海运费（2~3万吨）为66元/吨，较上周下降19元/吨；船舶方面，本周秦港日均锚地船舶数为72艘，较上周增加8艘。u库存方面：本周库存仍位于相对低位，环渤海四港库存为1229.7万吨，较上周上升115.6万吨，主要原因为补库存；六大发电集团煤炭库存为933.87万吨，较上周下降37.13万吨，主要原因为下游采购量加大。市市场场行行情情监监测测 u大秦铁路25日发布关于调整煤炭运输价格的公告表示，为适应运输市场变化，根据国家发展改革委发布的《关于调整铁路货运价格进一步完善价格形成机制的通知》（发改价格〔2015〕183号），公司决定自2017年3月24日18时起，对管内实行国家铁路统一运价率的营业线的整车煤炭运价水平恢复至基准运价率9.80分/吨公里；大秦、京原、丰沙大铁路本线煤炭运价水平（指发、到站均在本线的煤炭）恢复至基准运价率10.01分/吨公里。（中国煤炭资源网，3月27日）煤煤炭炭行行业业监监测测 中债资信点评：（1）2016年初，煤炭价格低迷，环渤海动力煤指数371元/吨，煤炭行业处于非常艰难时期。中国铁路总公司为贯彻中央经济工作会议精神，支持煤炭企业改革发展，自2016年2月4日起下调煤炭运价，每吨公里降低1分钱，煤企物流成本可大幅节约。（2）随着煤炭行业景气度好转、煤炭价格持续上升，2016年10月，太原铁路局、郑州铁路局、西安铁路局、乌鲁木齐局纷纷上调煤炭铁路运费，其中太原铁路局对实行统一运价的营业线整车煤炭运输运价水平恢复至国家规定的基准运价率，吨公里增加1分，西安铁路局10月11日起，取消整车煤运输每吨公里下调1分优惠，乌鲁木齐局出局煤炭整车运价在标准运价基础上上浮5%。运费的上涨不同程度上增加了各地煤炭铁路运输成本，且在当时煤炭供需阶段性紧张的局面下，对煤炭价格略有推升作用。（3）大秦线作为西煤东运的主要通道之一，2016年完成煤炭运输量3.5亿吨。此次大秦铁路上调整车煤炭运价，归属于国家铁路统一管理的运价和大秦线铁路本线管理的运费均上调一分钱，即取消了自2016年2月4日起实行的运价优惠政策，吨煤自大同运至秦皇岛运费上涨6.5元左右。因各地铁路局早在2016年10月已有运价上调动作，市场对大秦线上调运费已有预期，预计其对近期港口煤价或有所推升，但整体推升作用有限。煤煤炭炭行行业业监监测测 u淮南矿业：公司3月20日发布《淮南矿业（集团）有限责任公司关于重大事项公告》，公司于2月27日董事会审议通过了《淮南矿业（集团）有限责任公司整体改制方案》（以下简称“改制方案”），公司计划进行整体改制、上市工作。（公司公告，3月20日）中债资信点评：（1）淮南矿业是安徽省第一大煤电一体化企业，控股股东及实际控制人均为安徽省国资委，旗下拥有控股上市公司皖江物流（股票代码：600575.SH）（公司持股比例56.85%）。公司主营煤炭开采与销售、电力、房地产、物流贸易等业务。截至2016年9月末，公司煤炭可采储量53.84亿吨，原煤产能7040万吨，产能规模居全国前列。公司煤炭开采成本较高，2016年前三季度约244.7元/吨，同期煤炭销售均价317.2元/吨，但公司拥有靠近东部煤炭消费区的区位优势和规模地位。煤煤炭炭企企业业监监测测 （2）财务方面，受煤炭业务亏损影响，近年公司经营性业务利润持续为负，利润总额对投资收益和政府补助依赖较大，整体盈利能力较弱。截至2016年9月末，公司资产负债率为82.94%，全部债务资本化比率为78.77%，处于行业较高水平。截至2016年9月末公司现金类资产/短期债务为0.47倍，2015年公司全部债务/EBITDA和EBITDA利息保障倍数分别为14.63倍和1.37倍，长短期偿债指标表现均较弱。（3）2016年7月，安徽省委、省政府出台《关于深化国资国企改革的实施意见》，提出到2020年要在省国资国企改革重要领域和关键环节取得决定性成果。其中，整体上市、员工持股和引入战投成为推动安徽国企改革大提速的“三驾马车”。公司此次改制是安徽省继江淮汽车、安徽建工集团之后的第三家计划整体上市的公司。从全国范围来看，山西、河南等省份已启动煤炭国企改革，预计后续有更多省份出台相关政策。（4）本次整体改制方案尚需公司职工代表大会、股东会、安徽省国资委、安徽省人民政府等相关部门批准，存在较大不确定性。整体改制方案需经审批的具体事项包括但不限于：1）安徽省国资委设立控股公司并将其持有的公司股权划转至控股公司；2）非上市资产由淮南矿业剥离至控股公司；3）落实国有控股混合所有制改革，引入战略投资者以现金方式对公司增资。煤煤炭炭企企业业监监测测 （5）根据公司安排，改制方案获批并实施后，公司将通过皖江物流实现整体上市，具体形式或通过皖江物流定增的方式实现。未来上市资产主要为煤炭、电力、技术服务等与煤电主业相关的资产，主营业务之外的资产（房地产、金融、物流贸易等）将通过转让、置换等方式剥离。截至2016年9月末，公司总资产1558.48亿元，经营性业务利润-8.24亿元，净利润3.01亿元（其中投资收益12.2亿元）。扣除拟剥离资产和皖江物流后，公司拟整体上市总资产为1194.91亿元（占公司的76.67%），净利润-3.08亿元，盈利能力较差（主要源于煤炭业务亏损），且资产负债率高达83.94%，债务负担很重。随着煤炭行业形势好转，预计盈利能力有所改善，但能否、何时达到上市公司的盈利能力及业绩指标要求尚存不确定性。根据公开信息披露，淮南矿业的整体改制工作拟在2018年上半年完成，中债资信将持续关注该事件对公司后续经营及财务情况产生的影响。煤煤炭炭企企业业监监测测 u免责声明：本报告根据中债资信认为可信的数据及信息加工整理而成，但中债资信评估有限责任公司并不保证其真实性、准确性、完整性。在任何情况下，本数据库中的信息或所表达的意见不构成对任何机构或个人的投资建议。除法律规定必须承担的责任外，中债资信评估有限责任公司不对因使用本数据库而引致的损失负任何责任。免免责责声声明明