新浪财经
天风·固收 | 2023年债市展望之CPI怎么看?
![](http://n.sinaimg.cn/default/622af858/20181010/default_avatar.jpg)
市场资讯
对于CPI,我们认为经济决定高度,货币决定走势,同时需要关注猪周期的影响。
2022,中国为什么能够走出独立于全球的CPI走势?关键在于前期内外因素导致的需求收缩和预期转弱,削弱了本轮猪周期所带动的CPI上行动能。
![](http://k.sinaimg.cn/n/spider20221214/50/w553h297/20221214/8381-72638f2fa841496f6ef9c095e721bcdb.png/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
从需求侧看2023年CPI走势,我们依然强调内因看地产,同时注重猪周期影响。考虑到地产投资可能低位筑底、猪周期回落,预计明年CPI总体压力可控,但确实需要特别注意地产超预期的可能性。
对于货币端,考虑到央行明确提醒:要警惕未来通胀反弹压力,一段时间以来我国 M2 增速处于相对高位,若总需求进一步复苏升温可能带来滞后效应。如果未来广义货币扩张相对温和,预计CPI在形态上仍有可能保持温和态势。
![](http://k.sinaimg.cn/n/spider20221214/46/w548h298/20221214/abaf-0ffffb5a022bc2c1d3a0e2abf5a79acf.png/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
技术上分析,2023年除了关注疫情以外,主要关注在于是否再度出现猪油同涨的情况,目前我们预计在不发生非洲猪瘟等超预期因素的情况下,猪肉价格明年一季度可能见顶回落。原油价格预计2023年整体可能前低后高,全年均值低于今年,年底价格约90-95美元/桶。
![](http://k.sinaimg.cn/n/spider20221214/124/w553h371/20221214/b393-773093edfe66c5992959beef22c51629.png/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
参考上述分析测算,我们预计明年CPI全年仍然在3%以内,至少目前还不是债市交易的重心所在。但是因为宏观内外环境在变化,特别是内因在变化,所以仍然需要保持关注。
![](http://k.sinaimg.cn/n/spider20221214/49/w549h300/20221214/c989-8bb76816f99d5893d037028b1eca99ca.png/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
风险提示:地缘政治冲突演进超预期、经济环境恶化、货币政策传导不畅、政策调整超预期。