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第一期，我们就来看看“PMI”这个每个月初占据财经头条的经济指标，它为什么这么重要？如何看待它的季节性特征，从而指导我们的投资呢？
7月31日，统计局发布7月制造业PMI为49.0，较6月下降1.2个百分点。
8月1日，财新公布7月中国制造业PMI，录得50.4，低于6月1.3个百分点。
两个数值不同，但反映的趋势一致。都在6月短暂上升后均回落。统计局制造业PMI反映出，制造业在短暂扩张后回到了收缩空间。这是为什么呢？
01 PMI是何方神圣？
统计局和财新给出的PMI数据有何不同？
宏观经济指标很多，PMI是其中非常重要的一个。PMI全称Purchasing Managers’ Index，也叫“采购经理人指数”。官方PMI由统计局和中国物流与采购联合会联合对外发布，从2005年7月，中国开始正式发布PMI数据。
PMI数据和工业增加值、GDP等数据不一样，它不是统计加总得来的，而是靠抽样调查得到的。数据搜集的方法主要是填问卷，由样本企业的采购经理或者主管企业运行的负责人在每个月的22日-25日完成。
具体来看，统计局公布的PMI更多集中于大中型企业，而财新PMI的样本更多集中于东部中小型制造业企业。
02 PMI为什么这么重要？由哪些指标构成？
PMI是反映经济景气度，尤其是制造业实际生产情况的前瞻性指标。
一方面，PMI每个月的最后一天公布，比金融数据、物价数据、增长数据、工业企业利润数据来得都要早，除了每个月的周度高频数据外，PMI是最早能反映出当月经济全貌的数据。
另一方面，PMI信息量也很大，反映【总需求】的有新订单、新出口订单、在手订单；反映【生产】的有生产、从业人员、采购量、进口等；反映【库存】的有产成品库存和原材料库存；反映【价格】的有主要原材料购进价格、出厂价格等等。可以说，PMI反映的经济信息非常全面了，从需求到价格，从价格到生产、从生产到库存，应有尽有。
以7月PMI为例，生产和新订单分别较上月回落3和1.9个百分点至49.8%和48.5%、分别拖累PMI回落0.75和0.57个百分点；新出口订单和进口分别回落2.1和2.3个百分点，可能指向内外需求支撑减弱。
7月的生产、新订单，包括新出口和进口订单，为什么会有这么大幅度的回落，后面我们详细讲。
03 如何解读PMI？什么是“荣枯线”？
再看统计局的这张图，横轴上的“50”大家常说的“荣枯线”，是解读PMI的重要维度。当PMI高于50时，经济总体在扩张；当PMI低于50时，经济总体在收缩。但也要结合环比和预期数据，才能对投资起到实际指导作用。
关键是要看环比动能的变化。这就又分为两种情况：
1、当PMI数值比上个月大，说明这个月经济扩张的节奏相比上个月在加快或者收缩压力边际衰减；
2、相反，则可以推出经济扩张的节奏放缓或者收缩压力进一步加大，经济在边际上有下行压力。
做市场分析时，当然要更关注基本面的边际力量。我们可以给PMI的不同象限做个总结：
当PMI>50，且比前值高时，经济总体扩张，扩张的速度在加快，经济整体的趋势在上行；
当PMI>50，且比前值低时，虽然经济仍处于扩张阶段，但是扩张的节奏放缓了，经济边际上是有下行压力的，而市场最关注的是边际力量；
当PMI
当PMI
04 如何看待PMI的季节性特征？
7月制造业PMI从数值上看，在经历6月的反弹后又再次回落至50以下，仅高于2020年2月和2022年4月，创下了疫情以来倒数第三弱的读数。
但也有国盛证券等分析指出，该数据并不意外，主因是6月供需快速释放后恢复动能减弱，叠加Yq再反弹。同时，还有季节性的客观因素——
1）分行业看，高耗能行业拖累显著，或部分受到高温天气等影响。
其中，纺织、石油煤炭加工、黑色冶炼等高耗能行业PMI继续位于收缩区间，低于制造业总体水平，是PMI回落的主要因素之一；而农副食品加工、食品制造、专用设备、汽车、铁路船舶航天设备等行业PMI高于52.0%，连续两个月保持扩张，产需持续恢复。
虽然服务业PMI回落、但仍处于扩张区间，稳增长推动建筑业PMI继续回升。
2）大宗商品价格阶段性回落，导致价格指数回落，进口下降。
2020年4月以来，受益于经济复苏和需求改善，大宗商品开启了一轮牛市。今年2月俄乌冲突爆发后，大宗商品价格涨幅更是进一步扩大。
但今年6月以来，全球经济衰退担忧席卷大宗商品市场，原油、农产品、有色金属等商品市场价格均开始出现明显回调。
7月制造业PMI数据有显示，价格指数在扩张区间大幅回落，降至年内最低。与此同时，原材料采购量略有增加，原材料库存指数在扩张区间上升。
05 资金积极布局中证1000ETF（159845），显示对中小企业发展的信心
总体而言，在Yq形势向好和季节性因素解除后，中制造业景气度持续恢复。供给和需求持续改善，供强需弱格局维持。
从流动性上看，央行“保持货币信贷平稳适度增长”居首，宽信用信号依然明显，尤其是各地针对中小企业的纾困政策持续进行。比如，上海推行了《上海市全力抗Y助企业促发展的若干政策措施》。
往后看，结合深圳经验和疫情演化，经济仍趋弱修复，政策也仍会全力稳增长。短期紧盯4点：Yq演化；稳地产新政；增量财政政策；基建中观指标（沥青、挖掘机等）。
中小企业是国民经济和社会发展的生力军，是我国经济发展的重要基础。截至2021年末，全国企业数量达到4842万户，其中99%以上都是中小企业。
PMI发布后，A股小幅低开，又迅速在汽车、消费电子等板块的拉动下翻红，显示资金对经济基本面并不悲观。而中证1000ETF（159845）近一周净流入21亿元，也侧面显示出机构资金对中小企业发展的坚定信心。
中证1000ETF（159845）作为指数基金，跟踪中证1000指数，成分股内不乏“专精特新”的中小市值细分龙头企业，如江特电机等，成长特征显著，是值得逢低布局的好“基”遇。
风险提示：以上不作为个股及产品推荐。市场有风险，投资需谨慎。
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